مقدمه: ما انتظار داریم امروز بانک مرکزی کانادا نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد؛ زیرا تورم همچنان در حال کاهش است و بازار کار هم ضعیف است. این حرکت (کاهش نرخ بهره بانک مرکزی کانادا) ممکن است به افزایش بیشتر شرط‌بندی برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو کمک کند. در جاهای دیگر، EURUSD محدوده اخیر خود را شکست و پایین آمد؛ زیرا به نظر می‌رسد دلار همچنان تحت‌تأثیر «تجارت ترامپ» است. در همین حال، SEK و NOK در برابر یورو به سطوح کلیدی نزدیک شده‌اند.
دلار آمریکا: تجارت ترامپ همچنان فعال است
بازار فارکس دیروز کمی متزلزل شد؛ زیرا EURUSD از محدوده رنج خود خارج شد و کاهش یافت. کاهشی که دلار در اثر گزارش ضعیف CPI ژوئن داشته است، ریکاوری شده است و ین، فرانک سوئيس و پوند به‌عنوان چند برنده اصلی این موضوع بوده‌اند. با نگاهی به بازار فارکس، احساس می‌کنیم که «تجارت ترامپ» هنوز تمام نشده است. ارز کشورهای اسکاندیناوی و آنتی‌پادی‌ها همگی ۲.۳ تا ۳.۰ درصد در برابر دلار ضعیف‌تر از زمان سوءقصد به دونالد ترامپ در ۱۳ ژوئیه شده‌اند و این علی‌رغم برخی اخبار مثبت ارزی مانند CPI غیرقابل تجارت در نیوزلند و تعداد بالای اشتغال در استرالیا است.
به نظر می‌رسد که شرایط بازار بیشتر در حال تعدیل ریسک انتخاب مجدد ترامپ است؛ تا این‌که شاهد شروع یک‌روند جدید چندماهه باشیم. داستان فدرال رزرو برای دلار منفی باقی‌مانده است و در نهایت باید در کوتاه‌مدت محدودیتی برای افزایش دلار ایجاد کند. دیروز، یک حراج قوی دوساله خزانه‌داری کمترین بازدهی را از ژانویه تا الان ثبت کرد. ما (تیم ING) فکر می‌کنیم که کاهش نرخ بهره امروز بانک مرکزی کانادا می‌تواند به تقویت بیشتر انتظارات برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو کمک کند.
امروز، داده S&P Global PMI در برخی از کشورهای توسعه‌یافته ازجمله ایالات‌متحده منتشر می‌شود. این نظرسنجی نسبت به ISM چندان مورد توجه نیست؛ اما به ما امکان مقایسه با ناحیه یورو را می‌دهد و همچنین به انتظارات از ISM جهت می‌دهد. تخمین زده می‌شود که PMI خدمات ضعیف‌تر گزارش شود؛ اما برای تولید انتظار است که باثبات منتشر شود.
بااین‌حال، شانس خوبی وجود دارد که بازارها به انتشار این داده واکنش نشان دهند. محیط کم نوسان بازار فارکس به‌وضوح طرف‌دار هیچ روندی برای انجام معاملات نیست. درحالی‌که ین همچنان به عملکرد بسیار خوب خود ادامه می‌دهد. با توجه‌به این که هفته آینده انتظار افزایش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی ژاپن را داریم، در کوتاه‌مدت شاهد ریسک بیشتری در کاهش معاملات حملی (انتقالی) خواهیم بود.
یورو: PMIها در مرکز توجه امروز بازار هستند
کاهش دیروز در EURUSD به قدرت کلی دلار در گروه ده (G10) مطابقت دارد. ما منتظر هستیم که مشاهده کنیم پوند هم در برابر دلار ضعیف خواهد شد یا خیر – بازارها ممکن است پس از کاهش نرخ بهره امروز بانک مرکزی کانادا، شانس کاهش نرخ بهره بانک مرکزی انگلیس را به ۵۰ درصد افزایش دهند. تیم ING معتقد است که جفت‌ارز EURGBP در ۰.۸۴ ارزان است و GBPUSD در ۱.۲۹ در مقایسه با تفاوت نرخ آن‌ها نسبتاً گران است.
در ناحیه یورو و بریتانیا، شاخص‌های PMI سنتیمنت امروز بازار را تعیین می‌کنند. به‌طورکلی سنتیمنت پایدار پس از انتخابات فرانسه می‌تواند به خوش‌بینی بیشتری در ناحیه یورو کمک کند؛ اگرچه چالش‌های ساختاری همچنان ادامه دارد. سنتیمنت تجاری ممکن است ازاینجا بهبود یابد.
در جاهای دیگر، کرون نروژ و کرون سوئد (پس از ترور ترامپ) دارای بدترین عملکرد در میان ارزهای G10 بوده‌اند و بازارهای مالی به دلیل عدم نقدشوندگی (liquidity) این ارزها، آن‌هارا تحت‌فشار بیشتری قرارداده‌اند.
جفت‌ارز EURSEK در حال آزمایش سطح مقاومتی (۱۱.۷۰) است. اگر این سطح شکسته شود، ممکن است بازارها نرخ‌های پایین‌تری را برای سیاست‌های بانکی سوئد (Riksbank) در نظر بگیرند. به‌طور مشابه، نرخ تبدیل یورو به کرون نروژ EURNOK نزدیک به ۱۲.۰۰ است که بالاترین سطح امسال به شمار می‌رود.
اگر EURNOK به بالاترین سطح بعد از پاندمی برسد احتمالاً بانک نروژ (Norges Bank) برای حمایت از کرون نروژ وارد عمل می‌شود.
هر دو ارز در وضعیت حساسی به سرمی‌برند اما احتمال بیشتری وجود دارد که ما قله‌های فعلی (EURSEK و EURNOK) را دیده باشیم و احتمال شکستن سطوح مقاومتی کمتر است. هر دو ارز به‌شدت زیر قیمت ارزش‌گذاری شده‌اند و کرون نروژ به‌ویژه به دلیل ارائه بازدهی جذاب در موقعیت بهتری قرار دارد.
دلار کانادا: انتظار می‌رود که بانک مرکزی کانادا امروز نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه (bp) کاهش دهد. این تصمیم تقریباً به‌طور کامل در بازارها قیمت‌گذاری شده است و بازارها در حال حاضر پیش‌بینی می‌کنند که تا پایان سال مجموعاً ۶۵ نقطه پایه کاهش نرخ بهره دیگر نیز خواهد داشت.
دلایل قوی از نظر اقتصادی برای ادامه کاهش نرخ بهره پس از کاهش ۲۵ نقطه پایه در ژوئن وجود دارد. همه معیارهای اصلی تورم اکنون در محدوده مجاز ۱-۳ درصدی بانک مرکزی قرار دارند و نرخ‌های تورم هسته نیز کمتر از انتظار در ژوئن ثبت شده‌اند (نرخ‌های ۲.۷% و ۲.۶%). همچنین بازار کار به‌طور ناخوشایندتری ضعیف شده و رشد اشتغال به منفی تبدیل شده و نرخ بیکاری به ۶.۴% در ژوئن افزایش‌یافته است.
تنها دلیل احتمالی برای ثابت نگه‌داشتن نرخ بهره در این جلسه احتمال واگرایی (انحراف) با فدرال رزرو آمریکا (Fed) است. اما بازارها به‌تدریج به قطعیت بیشتری درباره کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در سپتامبر رسیده‌اند و بانک مرکزی کانادا تاکنون نگرانی زیادی در مورد واگرایی از فدرال رزرو نشان نداده است.
فاصله افزایش‌یافته بین نرخ بهره بانک مرکزی آمریکا و کانادا می‌تواند تأثیرات بارزی بر دلار کانادا داشته باشد و ممکن است نگرانی‌ها در مورد افزایش بیش‌ازحد ارزش این ارز و ریسک‌های تورمی ایجاد کند. به اعتقاد تیم ING تا زمانی که نرخ USDCAD زیر ۱.۴۰ باشد، وضعیت ارزی باید در تصمیم‌گیری‌های بانک مرکزی کانادا در اولویت دوم قرار گیرد.
بازارها بر روی سیگنال‌های پیش‌بینی‌کننده بانک مرکزی تمرکز خواهند کرد. ممکن است رئیس بانک مرکزی کانادا، لحن احتیاط‌آمیزی در مورد کاهش‌های بیشتر نرخ بهره اتخاذ کند و بر رویکرد وابسته به داده‌ها و جلسه به جلسه تأکید کند. هنوز هم ریسک‌ها به نفع کاهش ارزش دلار کانادا وجود دارد و بازارها ممکن است تمایل به قیمت‌گذاری کامل کاهش‌های بیشتری تا پایان سال داشته‌باشند.
منبع: ING
