وضعیت بازار اوراق قرضه در ارتباط با اقتصاد چه می‌گوید؟

این دو در طول زمان در یک جهت کلی حرکت می‌کنند، اما اغلب سرعت‌ آنها در مسیر با یکدیگر متفاوت است. بازدهی اوراق قرضه 3 ماهه نماینده خوبی برای نشان دادن وضعیت نرخ وجوه فدرال رزرو (Fed Funds Rate)، نرخ حساب‌های پس‌انداز و نرخ گواهی سپرده (CD) می‌باشد، چراکه ریسک نکول و ریسک نرخ بهره در این اوراق وجود ندارد و همین امر باعث می‌شود که معمولاً بازدهی کمتری نسبت به اوراق قرضه بلندمدت داشته باشند.

اما همانطور که در تصویر می‌بینید اوراق 3 ماهه، 0.8% بیشتر از اوراق قرضه 10 ساله بازدهی دارند و این اصلا طبیعی نیست. به همین دلیل است که مردم معتقد هستند که وضعیت بازار اوراق قرضه، خبر از رکود می‌دهد. اما قسمت بد ماجرا این است که فدرال رزرو برای اینکه بتواند تورم را خنثی کند، منحنی بازده را معکوس کرد.

نکته: منحنی بازده زمانی معکوس می‌شود که نرخ‌های بهره بلندمدت کمتر از نرخ‌های بهره‌ کوتاه‌مدت شوند و این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران پول را از اوراق قرضه کوتاه‌مدت خارج کرده و به خرید اوراق بلندمدت پرداخته‌اند. در نهایت می‌توان نتیجه گرفت که کلیت بازار نسبت به چشم‌انداز اقتصادی در آینده نزدیک بدبین‌ است.

می‌توانید نحوه تاثیرگذاری سال گذشته فدرال رزرو را بر بخش‌های مختلف منحنی بازده، در تصویر زیر مشاهده می‌کنید:

وضعیت بازار اوراق قرضه در ارتباط با اقتصاد

نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت به سرعت از کف به سقف رسیده‌اند و این در حالی است که نرخ‌های بلندمدت بالاتر بوده و نزولی شده‌اند. اینکه منحنی بازده دقیقاً چه مفهومی را بازگو می‌کند کمی پیچیده است، اما چند احتمال زیر می‌تواند در درک آن کمک کننده باشد:

• اوراق قرضه بلندمدت نشان دهنده این است که در طولانی‌مدت، تورم یک موضوع نگران‌کننده نیست، در حالی که تورم در کوتاه‌مدت همچنان می‌تواند مشکل‌ساز باشد.
• با توجه به نمودار، معامله‌گران تصور می‌کنند که احتمالاً فدرال رزرو در سال جاری مجبور است که نرخ‌های بهره را کاهش دهد و آنها نگرانی‌های فدرال رزرو و احتمال ادامه سیاست‌های انقباضی بیشتر را باور ندارند.
• اوراق قرضه کوتاه‌مدت در اعدادی تنظیم می‌شوند که شاید خبر از یک رکود دهد، زیرا این تنها کاری است که فدرال رزرو می‌تواند برای کاهش تورم انجام دهد.
• در ماه‌های آینده شاهد کاهش سرعت رشد اقتصاد و تورم خواهیم بود.

شاید بتوان گفت که مهم‌ترین نکته در اینجا این است که پیش‌بینی مسیر آینده تورم، رشد اقتصادی و نرخ‌ها چقدر دشوار خواهد بود. بازار اوراق قرضه دقیقاً همان چیزی را می‌داند که سایر سرمایه‌گذاران از آن آگاه هستند. (تقریباً می‌توان گفت که این اطلاعات در ارتباط با آینده بسیار محدود بوده و همه آنها در بستر احتمالات هستند.)

موضوع بعدی این است که اگر بخواهید از بازار اوراق قرضه برای پیش‌بینی آنچه قرار است برای اقتصاد رخ دهد استفاده کنید، زمانی که فدرال رزرو در بازار دخالت می‌کند، باید جانب احتیاط را رعایت کنید.

در طول همه‌گیری کرونا، فدرال رزرو انواع اوراق قرضه را می‌خرید تا عملکرد سیستم مالی را حفظ کند. فدرال رزرو مدت زیادی این سیاست را ادامه داد و این واقعیت که آنها خرید اوراق قرضه در سال جاری را متوقف و شروع به افزایش نرخ‌های بهره کرده‌اند، درک آنچه بازار اوراق قرضه به ما می‌گوید را به مراتب سخت‌تر کرده است.

سوال اینجاست که آیا می‌توان به بازار اوراق قرضه در مورد پیش‌بینی اقتصاد اعتماد کرد، آن هم زمانی که فدرال رزرو در حال استفاده از تمام ابزارهای خود است؟

نمی‌توان گفت که باید منحنی بازده معکوس را نادیده بگیریم، اما بازار اوراق قرضه بیش از آن که در پیش‌بینی اتفاقات آینده اقتصاد به ما کمک کند، نشان می‌دهد که فدرال رزرو امروز در حال انجام چه کاری است.