تحلیلگران معتقدند صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اتریوم (ETH) بدون قابلیت استیکینگ، هدف اصلی خود را گم کرده‌اند. اگرچه تأیید اخیر ETFهای مبتنی بر بیت کوین (BTC) در ایالات متحده گامی مثبت به سمت نهادینه‌سازی صنعت دارایی‌های دیجیتال است، اما تأیید قریب‌الوقوع صندوق‌های قابل معامله در بورس مبتنی بر اتریوم نگرانی‌هایی را ایجاد می‌کند.
این صندوق‌ها برخلاف ETFهای مبتنی بر اتریوم در اروپا (ETP)، به سرمایه‌گذاران پاداش استیکینگ ارائه نمی‌دهند. این موضوع نشان‌دهنده‌ی عدم درک کافی تنظیم‌کننده‌ها و برخی از مدیران دارایی در سیستم مالی سنتی از ویژگی‌های کلیدی‌ای است که اتریوم را از بیت کوین متمایز می‌کند.
با وجود اینکه هر دوی اتریوم و بیت کوین از ارزهای دیجیتال پیشرو هستند، اما از نظر عملکرد و نقش آنها در بلاکچین، تفاوت قابل توجهی وجود دارد. بنابراین برای صنعت و تنظیم‌کننده‌ها ضروری است تا محصولات مالی را متناسب با ویژگی‌های خاص هرکدام از آنها طراحی کنند تا به نفع سرمایه‌گذاران عمل کند.
درک استیکینگ و اتریوم ۲.۰
پیش از اینکه به جزئیات صندوق‌های قابل معامله در بورس ETH بپردازیم، درک ماهیت استیکینگ و اینکه چرا این مفهوم برای اتریوم حیاتی است، اهمیت دارد.
استیکینگ به معنای قفل کردن مقدار مشخصی از ارز دیجیتال در یک کیف پول برای پشتیبانی از عملیات شبکه مانند اعتبارسنجی بلاک، امنیت شبکه و حاکمیت است. در ازای این کار، استیک‌کنندگان پاداش‌هایی به شکل ارز دیجیتال دریافت می‌کنند.
با راه‌اندازی اتریوم ۲.۰ در سپتامبر ۲۰۲۰، بلاکچین ETH از سازوکار اثبات کار (PoW) به اثبات سهام (PoS) تغییر رویه داد.
برای درک اهمیت استیکینگ، توجه داشته باشید که در حال حاضر بیش از ۳۲ میلیون ETH برای استیکینگ قفل شده است که معادل ۲۷ درصد از کل عرضه اتریوم می‌باشد. با قیمت‌های فعلی، این رقم به بیش از ۱۲۱ میلیارد دلار می‌رسد. این بخش قابل توجه از اتریوم که به صورت استیک‌شده نگهداری می‌شود، نقش حیاتی استیکینگ در تأمین امنیت و نگهداری شبکه ETH را نشان می‌دهد.
بیت کوین در مقابل اتریوم: ماهیت، کارکرد و مزایای متفاوت
برای درک کامل اهمیت استیکینگ در اتریوم، شناخت تفاوت‌های بنیادی بین ETH و BTC ضروری است. در حالی که هر دو از ارزهای دیجیتال پیشرو هستند، اما اهداف و زیرساخت‌های فناورانه متفاوتی دارند.
بیت کوین در وهله اول به عنوان یک ذخیره دیجیتال ارزش و یک روش مبادله طراحی شده است. بلاکچین آن بر اساس سازوکار PoW عمل می‌کند که برای ایمن‌سازی شبکه و تأیید تراکنش‌ها به استخراج‌گران متکی است.
علاوه بر این، عرضه بیت کوین از پیش تعیین‌شده است و نرخ انتشار BTCهای جدید تقریباً هر چهار سال نصف می‌شود. این برنامه عرضه قابل پیش‌بینی، جذابیت آن را به عنوان یک دارایی ضدتورمی در مقایسه با سیاست‌های پولی غیرقابل پیش‌بینی حاکم بر ارزهای سنتی، بیشتر می‌کند. این ویژگی‌ها بیت کوین را به یک دارایی منحصر به فرد و جذاب برای سرمایه‌گذارانی تبدیل می‌کند که به دنبال محافظت در برابر تورم، بهره‌مندی از همبستگی پایین آن با دارایی‌های مالی سنتی و متنوع‌سازی سبد سرمایه‌گذاری خود هستند.
با توجه به این ویژگی‌ها، ارائه یک ETF مبتنی بر بیت کوین منطقی به نظر می‌رسد. بیت کوین به عنوان یک کالای دیجیتال، مزایای خاصی را برای سبد سرمایه‌گذاری به ارمغان می‌آورد، مشابه طلا اما با مزایای اضافی دارایی‌های دیجیتال. تحقیقات CoinShares نشان می‌دهد که گنجاندن تنها ۴ درصد بیت کوین در یک سبد سرمایه‌گذاری سنتی ۶۰/۴۰، عملکرد آن را به طور قابل توجهی بهبود می‌بخشد. این بهبود در کیفیت تنوع‌سازی و فضا برای بازدهی بالاتر، ارزش ادغام بیت کوین در ابزارهای سرمایه‌گذاری بزرگ مانند ETFها را به تصویر می‌کشد.
از سوی دیگر، اتریوم بسیار فراتر از یک ارز دیجیتال است. بلاکچین اتریوم یک بستر غیرمتمرکز و کامل است که به توسعه‌دهندگان امکان ساخت و استقرار قراردادهای هوشمند و برنامه‌های غیرمتمرکز (dApps) را می‌دهد. ETH نقش‌های متعددی را ایفا می‌کند، از تسهیل تراکنش‌ها تا استیکینگ و ایمن‌سازی شبکه. علاوه بر این نقش‌ها، ETH نقش مهمی در امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) و وب۳ ایفا می‌کند.
وب۳ که به عنوان نسل بعدی اینترنت در نظر گرفته می‌شود، با هدف ایجاد یک وب غیرمتمرکز ساخته شده است که در آن کاربران اختیار بیشتری بر داده‌ها و هویت‌های دیجیتال خود داشته باشند. اتریوم در خط مقدم این جنبش قرار دارد و زیرساختی را برای dAppهایی فراهم می‌کند که به کاربران مالکیت و حکمرانی بر تعاملات دیجیتالشان می‌دهد. توکن‌های غیرقابل تعویض (NFT) که نشان‌دهنده دارایی‌های دیجیتال منحصر به فرد هستند، نوآوری قابل توجه دیگری به شمار می‌رود که توسط اتریوم امکان‌پذیر شده است. آنها می‌توانند هنر دیجیتال، مجموعه‌ها و کالاهای مجازی را متحول کنند و مدل‌های اقتصادی و بازارهای جدیدی ایجاد نمایند.
با توجه به ماهیت چندمنظوره اتریوم به عنوان بستری که تسهیل استفاده از شبکه، dAppها، DeFi و NFTها را بر عهده دارد، این سوال مطرح می‌شود که آیا راه‌اندازی یک صندوق قابل معامله در بورس مبتنی بر ETH بدون قابلیت استیکینگ ارزشمند است؟
بدون پاداش‌های استیکینگ، یک ETF مبتنی بر ETH، نخواهد توانست به طور کامل از مزایای منحصربه‌فردی که اتریوم هم به‌عنوان یک سرمایه‌گذاری و هم به‌عنوان یک فناوری زیربنایی برای آینده برنامه‌های غیرمتمرکز و امور مالی دیجیتال ارائه می‌دهد، بهره ببرد.
مزایای سرمایه‌گذاری در ETFهای مبتنی بر اتریوم با قابلیت استیکینگ
یکی از جذاب‌ترین دلایل برای گنجاندن قابلیت استیکینگ در یک صندوق قابل معامله در بورس مبتنی بر اتریوم، امکان کسب بازدهی اضافی است.
هنگامی که سرمایه‌گذاران اتریوم خود را استیک می‌کنند، درصدی از ETHهای تازه ایجاد‌شده را به‌عنوان پاداش دریافت می‌کنند که به طور قابل توجهی بازده کل سرمایه‌گذاری (ROI) را در مقایسه با صرفاً نگهداری آن در یک ETF بدون استیکینگ افزایش می‌دهد. نرخ بازده سالانه (APY) برای استیک کردن اتریوم معمولاً بین ۱ تا ۴ درصد است که برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال افزایش سرمایه و کسب درآمد هستند، جذاب تلقی می‌شود.
با استیک کردن ETH، سرمایه‌گذاران مستقیماً به امنیت و ثبات شبکه اتریوم کمک می‌کنند. این همبستگی منافع تضمین می‌کند که ذی‌نفعان برای عمل به نفع شبکه انگیزه داشته باشند و در نتیجه یک شبکه سالم‌تر و امن‌تر را به ارمغان بیاورند. این امر به نوبه خود می‌تواند ارزش دارایی‌های آنها را افزایش دهد و یک چرخه مثبت از رشد و امنیت ایجاد کند.
علاوه بر این، صندوق‌های قابل معامله در بورس مبتنی بر اتریوم با قابلیت استیکینگ می‌توانند زمینه‌ساز شکل‌گیری یک پایگاه سرمایه‌گذار آگاه‌تر و با دانش بیشتر شوند. مشارکت در استیکینگ به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا انواع مختلف بلاکچین را بهتر درک کنند و با روند تکامل اتریوم به‌روز بمانند.
گنجاندن پاداش‌های استیکینگ در یک ETF اتریوم می‌تواند منجر به بازدهی کل بسیار بالاتری نسبت به یک ETF بدون استیکینگ شود. استیکینگ همچنین می‌تواند با ایجاد یک جریان درآمدی ثابت، به کاهش برخی از نوسانات ذاتی ارزهای دیجیتال کمک کند.
با این حال، مهم است توجه داشته باشید که نوسانات روزانه اتریوم می‌تواند از پاداش سالانه استیکینگ بیشتر باشد، به این معنی که تصور این که استیکینگ به‌عنوان یک ضربه‌‌گیر در برابر نوسانات قیمت عمل می‌کند، ممکن است تا حدودی دور از ذهن به نظر برسد. با وجود این، این درآمد منظم همچنان می‌تواند نمایه بازدهی قابل پیش‌بینی‌تری را ارائه دهد که به ویژه برای سرمایه‌گذاران نهادی که ممکن است ریسک‌پذیری کمتری داشته باشند و علاوه بر افزایش سرمایه، به دنبال جریان درآمدی ثابت نیز بروند، اهمیت ویژه‌ای دارد.
صندوق‌های قابل معامله در بورس با قابلیت استیکینگ، مشارکت بیشتر سرمایه‌گذاران با شبکه اتریوم را تشویق می‌کنند. با شرکت در استیکینگ، سرمایه‌گذاران دیگر صرفاً دارنده منفعل نیستند، بلکه به مشارکت‌کنندگان فعالی در امنیت و حکمرانی شبکه تبدیل می‌شوند. این سطح عمیق‌تر از مشارکت می‌تواند یک جامعه سرمایه‌گذاری قوی‌تر و آگاه‌تر را پرورش دهد که در نهایت به نفع کل بلاکچین اتریوم خواهد بود.
ملاحظات و چالش‌های قانونی
مهمترین نگرانی تنظیم‌کننده‌ها در مورد استیکینگ ETH، امنیت و نگهداری دارایی‌های استیک‌شده است.
اطمینان از مدیریت ایمن و شفاف ETH استیک‌شده برای کسب مجوز قانونی و اعتماد سرمایه‌گذاران ضروری است. خوشبختانه، بستر استیکینگ و نگهداری برای اتریوم اکنون به خوبی توسعه یافته است و راه‌حل‌های محکمی برای رفع این نگرانی‌ها وجود دارد. این بلوغ در زیرساخت و فناوری تضمین می‌کند که سرمایه‌گذاران می‌توانند با اطمینان خاطر از امنیت و مدیریت مناسب دارایی‌های خود، در استیکینگ شرکت کنند.
علاوه بر این، ملاحظات مربوط به ساختار صندوق موانع قابل توجهی ایجاد می‌کند. برای مثال، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) تمایلی به مجوز دادن استیکینگ در ساختارهای سنتی ETFها نشان نداده است. این موضوع با این واقعیت پیچیده‌تر می‌شود که ساختار ETF نقدی (یک صندوق امانی اعطاکننده طبق قانون ۱۹۳۳) معمولاً اوراق بهادار شناخته نمی‌شود. از آنجایی که تنظیم‌کننده‌ها در ایالات متحده می‌توانند استیکینگ را یک فعالیت مرتبط با اوراق بهادار در نظر بگیرند، این موضوع، گنجاندن پاداش‌های استیکینگ در ساختار فعلی ETF نقدی آمریکا را پیچیده می‌کند. پیمودن این چالش‌های قانونی و ساختاری برای عرضه موفقیت‌آمیز یک ETF اتریوم با قابلیت استیکینگ ضروری است.
علاوه بر این، پیامدهای مالیاتی پاداش‌های استیکینگ نیاز به تعریف روشن دارد.
در بسیاری از حوزه‌های قضایی، پاداش‌های استیکینگ درآمد مشمول مالیات در نظر گرفته می‌شود که می‌تواند فرآیند گزارش مالیاتی را برای سرمایه‌گذاران ETF پیچیده کند. راه‌نمایی شفاف از نهادهای نظارتی برای رسیدگی به این نگرانی‌ها و تسهیل پذیرش ETFهای با قابلیت استیکینگ ضروری خواهد بود. همچنین، بسته به اینکه استیکینگ چگونه در محصول ادغام شود، می‌تواند درآمد اضافی برای اداره مالیات ایالات متحده ایجاد کند که جنبه مثبتی برای دولت است که باید در نظر گرفته شود.
اما دلایل کلی برای ETFهای اتریوم با قابلیت استیکینگ قانع‌کننده است.
با ادغام استیکینگ در ساختار ETF، سرمایه‌گذاران می‌توانند از طریق پاداش‌های استیکینگ، از درآمد اضافی بهره‌مند شوند، از رشد مرکب سود ببرند و به امنیت و ثبات شبکه اتریوم کمک کنند. این هم‌راستا شدن منافع بین سرمایه‌گذاران و شبکه، شبکه‌ای سالم‌تر، امن‌تر، آگاه‌تر و پایدارتر را به ارمغان می‌آورد.
بدون در نظر گرفتن استیکینگ، یک ETF اتریوم نقدی ممکن است در جذب سرمایه‌گذارانی که به جای آن راه حل‌های بومی ارز دیجیتال را انتخاب می‌کنند که قبلاً استیکینگ و مشارکت در شبکه را ارائه می‌دهند، با مشکل مواجه شود.
